NMMC muvaffaqiyatli joylashtirgan evroobligatsiyadan so‘ng O‘zbekiston emitentlari birlamchi bozorga chiqishga tayyorlanmoqda

Manba: GlobalCapital, 2025-yil 8-may
Mualliflar: Jorj Kollard, Franseska Yang

Yilning dastlabki besh oyida O‘zbekiston bozoridagi obligatsiya hajmlari rekord darajaga yaqinlashmoqda

2025-yil 7-may kuni Navoi kon-metallurgiya kombinati (NKMK) tomonidan 500 million AQSh dollari miqdoridagi 5 yillik evroobligatsiyalar 6.75% kupon bilan muvaffaqiyatli joylashtirildi. Bu natija investorlar tomonidan kuchli talab va ijobiy qabul qilinishni anglatadi. Bitim suveren rentabellik darajasidan past narxda amalga oshirilgani bilan ajralib turadi.

Ushbu joylashtirish AQSh Federal zaxira tizimi foiz stavkasiga oid qarorni e’lon qilgan kunda amalga oshirilgan bo‘lib, bankerlar buni “jasoratli harakat” deb baholashdi — ammo u o‘zini oqladi.

O‘zbekistondan chiqayotgan obligatsiyalar hajmi 2025-yilda yangi rekordga yetishi kutilmoqda. Dealogic ma’lumotlariga ko‘ra, joriy yilning birinchi yarmida 2.4 milliard dollar (yoki so‘mli transhlarni qo‘shganda 2.8 milliard dollar) hajmida joylashtirishlar amalga oshirilgan. 2024-yil esa umumiy 3.8 milliard dollarlik obligatsiyalar bilan eng faol yil bo‘lgan.

Yil davomida yangi korporativ va bank sektori ishtirokchilari tomonidan qo‘shimcha joylashtirishlar kutilmoqda.

“Iyunda yana bir korporativ emitent chiqadi,” — dedi NKMK emissiyasi ustida ishlagan bankir. “Yana biri yozdan keyin rejalashtirilgan, yil yakuniga qadar kamida ikkita bank sektori bitimi bo‘lishi kutilmoqda.”

Keyingi 12 oy ichida muddati tugaydigan uchta kompaniya mavjud: biri davlat banki, biri xususiy bank va biri korporatsiya — bular bozor ishtirokchilari sifatida ko‘rilmoqda.

2022-yilda ko‘plab o‘zbek emitentlari obligatsiyalarni joylashtirishdan tiyilgan edi, chunki sharoit va narxlar noqulay bo‘lgan. Ammo 2023-yil oktabr oyidagi suveren joylashtirishdan so‘ng, bozor faolligi yana oshdi.

Xalqaro fond menejerlari O‘zbekistonni “yaxshi voqea” deb baholab, ayniqsa davlatga aloqador emitentlar tomonidan taqdim etilayotgan yuqori spredlar ularga jozibador ko‘rinayotganini ta’kidlashdi. NKMK holatida esa, narx suveren yielddan past yoki teng darajada bo‘lib, bu kuchli kredit sifatini tasdiqlaydi.

“Davlat nuqtayi nazaridan bu yaxshi tarix,” — dedi Londondagi fond menejeri. “Davlat sektori emitentlarini jalb qilish investorlar uchun qiymat yaratadi.”

Bozorga chiqish arafasidagi emitentlar

Yaqin oylarda bozorga chiqishi kutilayotgan nomzodlar — muddati yaqinlashayotgan banklar va kompaniyalardir.

Dealogic ma’lumotlariga ko‘ra, 2025-yil 21-oktabrda O‘zbekiston Milliy banki tomonidan 300 million dollarlik 4.85% obligatsiya, 19-noyabrda esa Ipoteka bank tomonidan 300 million dollarlik 5.5% obligatsiyalarni joylashtirish rejalashtirilgan.

Shuningdek, UzAuto Motors ham 300 million dollarlik obligatsiya muddati may oyida tugashi munosabati bilan banklardan takliflar so‘ragan. Biroq ushbu emissiya 2026-yilgacha kechiktirilishi mumkin.

Obligatsiyalar bo‘yicha ruxsatlar O‘zbekiston Moliya vazirligi tomonidan nazorat qilinadi va chiqarilish faqat shu tasdiqdan so‘ng amalga oshiriladi.

“Vazirlik bozor sharoitlarini, stavkalarni va boshqa mezonlarni baholab chiqadi, shundan keyingina emissiyaga ruxsat beriladi,” — dedi NKMK emissiyasida ishtirok etgan manba.

“Yilning ikkinchi yarmida yangi emissiyalar bo‘lishi kutilmoqda,” — dedi yana bir bankir. “FOMC kuni joylashtirish – bu jasorat talab qilgan, lekin u muvaffaqiyatli bo‘ldi.”

Qo‘shimcha: kimlar joylashtirgan?

2023-yil oktabr oyidagi suveren joylashtirish ikki yillik tanaffusdan so‘ng O‘zbekiston emitentlarining birlamchi bozorga qaytishini anglatdi.

Shundan beri beshta notijorat emitentlar: NBU, Uzbek Industrial and Construction Bank (SQB), Agrobank, Uzbekneftegaz va NMMC (ikki marta) obligatsiyalar chiqardi. Ammo faqat oxirgi ikkitasi 500 million dollar yoki undan ortiq hajmdagi bitimlarni amalga oshirdi.

O‘zbekistonning jozibadorligi

NKMK kabi davlatga tegishli emitentlarning kredit reytinglari O‘zbekistonning suveren reytingi bilan cheklanadi — bu BB-/BB- (S&P va Fitch tomonidan).

Biroq NKMKning mustaqil kredit profili BB+ bo‘lib, bu rasmiy reytingdan ikki pog‘ona yuqori va investitsion darajaga atigi bitta bosqich qoldi.

Fitch reytingini ko‘tarish uchun uchta asosiy omilni ko‘rsatgan: strukturaviy islohotlarning barqaror amalga oshirilishi, fiskal konsolidatsiya va boshqaruv sifatining yaxshilanishi.

“Ular tog‘-kon, bank sektori kabi kuchli sohalarga ega, inflyatsiya nazorat ostida, zaxiralar mustahkam. Reytingni oshirish imkoniyati yaqin,” — dedi Londondagi investor.

S&P esa O‘zbekiston yalpi ichki mahsuloti (YaIM) 2024–2027 yillarda o‘rtacha 5.6% o‘sishini bashorat qilgan.

Inflyatsiya 2025-yil mart oyida 10.3%ni tashkil etdi — bu 2024-yil mart oyidagi 8%dan yuqori, ammo 2022-yildagi 12% va undan yuqori darajalardan past.

Investorlar islohotlar, xususiylashtirish dasturi, iqtisodiy diversifikatsiya va barqaror valyuta oqimlarini ijobiy baholashmoqda. O‘zbekiston xalqaro moliyaviy institutlardan kuchli ko‘mak olayotgani ham e’tirof etilmoqda.

“Multilateral tashkilotlarning sevimli ishtirokchisi,” — dedi London fond menejeri. “Ular hali reytingni oshira olmayapti, ammo O‘zbekistonning yo‘li ijobiy.”

Manba: GlobalCapital