Узбекистан становится «бьющимся сердцем» долговых рынков СНГ
Ташкент, Узбекистан – 6 августа 2025 года – Узбекистан стал одним из самых активных участников долговых рынков Содружества Независимых Государств (СНГ), чему способствуют стабильные макроэкономические условия, структурные реформы и последовательная работа на глобальных рынках капитала. Как отмечает Одилбек Исаков, генеральный директор и сооснователь Infrasia Capital, в своей статье для Global Banking Markets, усиливающееся присутствие страны сделало её региональным ориентиром.
С момента дебютного выпуска суверенных еврооблигаций в 2019 году — переподписанного в восемь раз — Узбекистан регулярно выходил на рынок с бенчмарк-размещениями, включая ESG-и выпуски в национальной валюте (UZS), несмотря на сложный внешний фон: пандемию COVID-19, геополитические риски и ужесточение монетарной политики в мире.
| Показатель | Детали |
|---|---|
| Объём размещений | +50% в янв–июл 2025 до USD 3,7 млрд (против USD 2,5 млрд в янв–июл 2024), включая новых суверенных и корпоративных эмитентов |
| История еврооблигаций | Дебют в 2019 году (переподписка 8×); последующие суверенные размещения, включая ESG и выпуски в UZS |
| Макроэкономика | ВВП почти утроился с 2018 года до USD 125 млрд; прогноз USD 200 млрд к 2030 |
| Инфляция и валюта | Инфляция в однозначном диапазоне; ожидается снижение к целевому уровню ЦБ (5% к 2028 году). UZS в целом стабилен |
| Кредитный импульс | Недавнее повышение рейтинга Fitch; другие агентства сменили прогноз на «позитивный», спрэды сужаются |
| Инвестбанковское покрытие | Глобальные банки (Citi, JPMorgan, MUFG, Societe Generale, Standard Chartered, ADCB, RBI) наращивают покрытие эмитентов |
Государственные банки и предприятия Узбекистана продвинулись в реструктуризации, укрепив финансовые показатели и кредитоспособность — это поддерживает переход к рыночному финансированию. С учётом молодой демографии и значительных инфраструктурных потребностей выход на глобальные рынки капитала — стратегический приоритет долгосрочного роста.
Структурные реформы и развитие рынка
- Трансформация госсектора: Улучшение финансовых результатов и кредитных профилей после реформ.
- Глубжее глобальное покрытие: Международные банки расширяют исследования и дистрибуцию узбекских бумаг.
- Активный диалог с инвесторами: Больше участия делегаций из Узбекистана в ключевых конференциях; растёт число roadshow в Ташкенте.
«Результат очевиден — Узбекистан стал бьющимся сердцем долговых рынков СНГ. Кредитный профиль улучшается, а спрэды сужаются».
Впереди — более серьёзное испытание по мере выхода на рынок частных эмитентов. Ключевой вопрос: готов ли инвестсообщество принимать корпоративный риск без неявной суверенной поддержки — и как это повлияет на репрайсинг кривой Узбекистана, которая до сих пор определялась в первую очередь фундаментальными факторами, а не общерыночными трендами EM.